OR Group (бывшая «Обувь России») объявила дефолт по облигациям, не справившись с обязательствами более чем на 500 миллионов рублей. Компания первой из российских обувных и фешен-ретейлеров вышла на биржу, начала продавать обувь в кредит и даже создала собственную МФО, однако отказ от ортодоксальной бизнес-модели привел к неспособности обслуживать свои обязательства. Что произошло с некогда крупной обувной сетью и что планирует делать дальше ее владелец Антон Титов — в материале Forbes.
Компания OR Group (ранее ГК «Обувь России») со штаб-квартирой в Новосибирске управляет федеральной розничной обувной сетью из 727 магазинов в 303 городах России. Магазины работают под брендами Westfalika, Rossita, Lisette, Emilia Estra и «Пешеход». Ретейлер развивает бренды обуви и одежды для активного образа жизни S-tep, all.go и Snow Guard и маркетплейс westfalika.ru, владеет двумя обувными фабриками. Объем консолидированной неаудированной выручки OR Group за 2021 год уменьшился на 21% — до 8,568 млрд рублей.
Как развивался бизнес компании и почему преуспевающий ретейлер не смог погасить долги?
Немецкий след
Обувной бизнес семьи Титовых основал отец Антона Титова Михаил. Бывший военный (полковник запаса) в 1993 году начал с продажи немецкой обуви. Первые поставщики были из города Порта-Вестфалика, так родилось название компании — «Сибирская обувная компания «Вестфалика». Немецкие партнеры помогли с открытием небольшой фабрики в Новосибирске. Это было предприятие полного производственного цикла, фабрика сама производила все комплектующие — стельки, подошвы, каблуки и колодки. Во время кризиса 1998 года бизнес Титова-старшего выстрелил — отечественная продукция оказалась вдвое дешевле китайской. Позже «Вестфалика» приросла и меховым производством: там шили овчинные подкладки для обуви и шубы по контракту. Этим направлением занималась мать Антона Титова, Лидия.
Обувь фабрики продавали более 100 франчайзи «Вестфалики». В начале 2000-х фабрика выпускала 1 млн пар обуви в год, а оборот составлял почти 1 млрд рублей.
«Производство было небольшое, но вызывало уважение», — делится владелец российской обувной компании, пожелавший остаться неназванным.
В 2003 году Титов-старший решил идти в политику. Он баллотировался кандидатом на пост губернатора Новосибирской области от КПРФ. Выборы Михаил Титов проиграл, а позже отошел от дел в обувном бизнесе.
Розничный подход
Титов-младший пришел на фабрику в 17 лет, в 1997 году, одновременно он поступил на факультет международных отношений Новосибирского государственного технического университета. «Я вырос на фабрике отца. Сначала просто подрабатывал на конвейере, позже в офисе помогал с переводами деловых встреч. Школа у меня была языковая — учил английский и немецкий. Работал во внешнеэкономическом отделе компании, отвечал за вcе, что было связано с поставками: оборудование, сырье и материалы», — рассказывает Антон Титов.
К началу 2000-х рентабельность производства стала снижаться, к тому же усилилась конкуренция со стороны китайских производителей, а вот ретейл в России развивался стремительно. «Шла консолидация на рынках сотовой связи, электроники и бытовой техники, — вспоминает Титов. — Конечно, обувной рынок отставал. Было очевидно, что в отличие от производственных и оптовых компаний в ретейле маржа в два раза выше. К тому же был низкий входной порог: ставка аренды 300 рублей за квадратный метр, а требования к магазинам минимальные». Задумка Титова-младшего была создать крупнейшую в России мультибрендовую розничную сеть по примеру немецкой Deichmann или китайской Belle, которые развивают несколько брендов разных ценовых категорий.
В 2003 году Титов-младший ушел с предприятия отца и основал собственный бизнес — фирму «Обувь России». Она начала развивать торговую сеть «Вестфалика». За первый год было открыто пять магазинов в Новосибирске. Товар закупался как с предприятия отца, так и у сторонних поставщиков. В 2004 году выручка составила 207 млн рублей.
Постепенно росло и количество брендов «Обуви России» — в 2006 году в Томске открылся первый магазин сети «Пешеход». Проект задумывался как дискаунтер. В 2007 году появился премиальный Emilia Estra.
Титов изначально активно развивал «Обувь России» на заемные средства. Первый кредит — 50 млн рублей — он взял в 2005 году, благодаря вливанию сеть к 2008 году выросла с 38 до 100 магазинов.
Рост компании шел и за счет сделок M&A: в 2004 году «Обувь России» купила сеть «РосОбувьТорг» (позже «Вестфалика»), в 2014-м — обувную компанию «Россита» (сети Rossita и Lisette).
Одной из главных проблем российского обувного рынка в те времена была его непрозрачность. Организованной розницы было немного. Обувь в основном продавалась всерую на рынках, и затащить покупателя в магазин было проблемой, вспоминает на условиях анонимности владелец крупной обувной сети.
Ботинки в кредит и лопаты
В 2006 году на конференции по ретейлу, которую проводил Институт Адама Смита, Титов услышал выступления представителей «Евросети», которые рассказывали о результатах продаж телефонов в кредит. Бизнесмен был так впечатлен, что решил повторить этот шаг.
Продавать обувь в кредит «Обувь России» начала с 2007 года. «У нас в Сибири тогда телефон можно было за 1500 рублей купить, а сапоги на меху стоили 5000 рублей. Но если без телефона на улицу зимой выйти можно, то сделать это без сапог весьма проблематично. Идея обуви в кредит должна была сработать», — вспоминает Антон Титов. Партнерский банк найти было непросто — никто из банкиров не верил в кредиты на обувь. Рискнуть решил «Русский стандарт». Но покупатели задумку оценили: через год «Обувь России» продала в кредит обуви на 130 млн рублей.
Нетрадиционной для обувного ретейла тогда стала еще одна идея Титова — расширить ассортимент сопутствующими товарами. Осенью «Обувь России» ввела в ассортимент «Пешехода» садовые лопаты, а также крышки для консервации заготовок, зимой появились валенки. Партизанский маркетинг работал, и в 2007 году выручка группы превысила 1,23 млрд рублей.
Из ретейла в финансы
На момент кризиса 2008 года у «Обуви России» были в обращении векселя на 700 млн рублей. К осени инвесторы попросили их выкупить, вспоминает Антон Титов. На оплату пошла вся осенняя выручка. «Обуви России» пришлось ужаться — в 2008 году компания уволила треть из 1600 человек персонала, закрыла 30 более чем из 100 магазинов. Остановилось и производство обуви на фабрике отца в Новосибирске. Заказы стали размещать в Китае.
Зато рос спрос на услугу «обувь в кредит», говорит Титов. Правда, в кризис покупатели пользовались ею, чтобы приобрести не дополнительную, а всего одну пару обуви. В 2009 году Титов принял решение кредитовать своих потребителей самостоятельно и предложил им покупать товары в рассрочку. Решение оказалось выигрышным: в 2009-м российский рынок обуви провалился на 25–30%, а выручка «Обуви России» снизилась в рублях только на 18%.
При рассрочке покупатель не платил комиссию, поэтому услуга рассрочки платежа от магазина фактически вытеснила программу потребительского кредитования от банков-партнеров. Товарооборот по рассрочке в 2011 году составил 622 млн рублей (28% от выручки), в 2012-м продажи в рассрочку составили уже 1,5 млрд рублей (45%), в 2013 году — 2,2 млрд рублей (44%).
Мир финансовых сервисов все сильнее увлекал Титова. В январе 2015 года входящая в группу «Обувь России» небанковская кредитная организация (НКО) «Платежный стандарт» получила лицензию ЦБ на осуществление банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте. В середине года компания запустила прием платежей и разработала собственный процессинг. В марте группа начала выпускать банковские карты «Арифметика MasterCard». Под брендом «Арифметика» объединили систему финансовых сервисов для покупателей «Обуви России».
В 2016 году было создано отдельное юрлицо МКК «Арифметика», которое специализировалось на выдаче денежных займов. Ставки по всем финансовым продуктам «Обуви России» всегда были ниже обычных для рынка, уверяет Титов. Так, средневзвешенная ставка его компании с 2016 по 2020 год была около 200% годовых. Средневзвешенные ставки по рынку (данные «Эквифакс» и «Обуви России») за аналогичный период — в 2-2,5 раза выше (около 450% в год).
Это позволило сформировать клиентскую базу. «Клиентами были постоянные покупатели, которые уже пользовались услугой рассрочки платежа на покупку и у которых была положительная кредитная история. Это более надежная и лояльная аудитория. Поскольку мы сразу работали преимущественно в сегменте IL-займов (Installment-займы, выдаются на более длительный срок. — Forbes), наш продукт выгодно отличался от основного на рынке в то время (PDL, займы до зарплаты) со ставкой порядка 2% в день», — говорит Титов.
IPO по нижней планке
Параллельно долги самой компании росли. По данным МСФО, в 2013 году общий долг «Обуви России» вырос на 63%, до 2,56 млрд рублей, соотношение чистого долга к EBITDA составило 2,36. С начала 2014 года «Обувь России» увеличила портфель банковских кредитов еще на 1,8 млрд рублей, а в сентябре разместила облигационный заем на 1 млрд рублей. На конец 2014 года общий долг компании увеличился до 5,4 млрд рублей.
Требовались деньги, и Антон Титов решил идти на биржу. Первая попытка была предпринята еще в 2013 году, была даже зарегистрирована допэмиссия на 25%. Но сделку пришлось отложить из-за кризиса 2014 года. «Мы рассчитывали на деньги иностранных инвесторов, но они вернулись только к 2017 году», — вспоминает Антон Титов. В октябре 2017 года «Обувь России» первой среди отечественных фешен-ретейлеров провела IPO на Московской бирже, в ходе которого привлекла около 6 млрд рублей. Деньги от инвесторов были нужны компании, чтобы увеличить розничную сеть, развивать дистрибуцию, а также частично расплатиться по долгам.
Размещение прошло по нижней границе ценового диапазона — около 140 рублей за акцию. Сама «Обувь России» планировала привлечь от 6,5 млрд до 7,9 млрд рублей. «Для компании сделка все равно была удачной, мы понимали, что для биржи мы просто маленькая компания, из-за этого и был дисконт», — поясняет Титов.
На момент IPO у группы «Обувь России» было чуть более 500 магазинов (113 по франшизе) в 140 городах России, компания называла себя «лидером среднеценового сегмента обувного рынка» страны.
Деньги от IPO помогли: торговая сеть выросла почти в два раза — до 908 магазинов в 2019 году (включая франчайзинг — 172) в 370 российских городах. Выручка в 2019 году составила рекордные 13,7 млрд рублей.
Развивались и финансовые сервисы. Выручка от направления по выдаче денежных займов составляла 2,1 млрд рублей (около 15% от общей выручки).
«Мы потеряли половину трафика»
Пандемия стала переломным моментом. «Для нас каждый кризис был сложным, но после 2008 и 2014 годов спрос и доходы россиян восстанавливались довольно быстро. В первой половине 2020 года случилось то, чего не было никогда: страны закрылись, магазины закрылись, люди сидели дома — остановилось все. Страшнее было только то, что когда все наконец открылось, покупатели в офлайн-магазины не вернулись. Мы потеряли чуть ли не половину трафика», — говорит Титов.
В конце 2020 года бизнесмен объявил ребрендинг: «Обувь России» сменила имя и стала универсальным ретейлером OR Group. «Компания будет развивать новую бизнес-модель: трансформировать розницу в онлайн, развивать магазины Westfalika как магазины универсальной торговли, расширять проект с ПВЗ», — рассказывал в одном из интервью Антов Титов.
Что из этого вышло? Опрошенные Forbes конкуренты OR Group перечисляют сложности, с которыми столкнулась сеть: магазины несовременные, «выглядят странно» и «чем-то напоминают сельпо», ассортимент широкий и не совсем привычный для магазинов обуви — одежда, аксессуары, товары для дома, мелкая кухонная техника, бижутерия и косметика. «Наши покупатели — это на 80% женщины, ассортимент подобран под них», — не согласен Титов.
Из 280 отзывов на Westfalika на сайте otzovik.com 180 крайне негативные (один из пяти возможных баллов). «Уважаемые владельцы данного магазина, подскажите: нам что, на ноги надо чайники, сковородки, игрушки надевать?! Где качественная обувь?» — спрашивают клиенты компании.
«Сочетание розничной торговли и микрофинансового бизнеса неизбежно формирует целый ряд дисбалансов в ценовой политике и негативно влияет на качество сервиса, в связи с чем компания постепенно теряла клиентов, которые не заинтересованы в рассрочке и сравнивают цены с другими ретейлерами», — рассуждает гендиректор «Infoline-Аналитика» Михаил Бурмистров. По его мнению, расширение ассортимента выглядело привлекательным решением, но бесконтрольное и избыточное дополнение ассортиментной матрицы некомплементарными обуви товарами фактически привело к еще большему размыванию позиционирования сети и сокращению продаж обуви.
Ключевым растущим каналом на рынке обуви и одежды сейчас являются маркетплейсы — Wildberries, Ozon, AliExpress, «Яндекс.Маркет», Lamoda), их доля на рынке онлайн-продаж fashion (с учетом трансграничного сегмента) в 2021 году выросла на 7 п. п., до 61% (данные Infoline).
«Для офлайн-ретейлеров основная возможность роста бизнеса и сохранения конкурентоспособности связана с повышением лояльности клиентов к собственным маркам и розничным магазинам, увеличением количества пользователей мобильных приложений и программ лояльности. При этом попытки построения категорийных маркетплейсов в fashion, таких как Westfalika, обречены на неудачу, так как конкурировать с крупнейшими мультикатегорийными игроками может только Lamoda», — считает Бурмистров.
«Погасить весь объем долга невозможно»
3 февраля OR Group сообщила о дефолте по выпуску облигаций БО-07. Ретейлер разместил их в 2017 году на Московской бирже. В течение трех лет OR Group гасила заем, выплатив 408 млн рублей. Оставшуюся сумму, 592 млн рублей, компания должна была погасить 20 января, но у OR Group не хватило средств. Ретейлер объяснил это «непростой ситуацией на рынке облигаций» и большими платежами по другим облигационным выпускам в конце 2021 года.
Вероятность дефолта по облигациям OR Group была усилена рядом факторов, рассуждает аналитик по облигациям Invest Heroes Виктор Низов. В 2021 году группа совершала новые и новые выпуски облигаций, причем каждый следующий выпуск — на меньший объем и под большую ставку. К тому же с 2018 года свободный денежный поток (FCF) у компании отрицательный (это следствие активной экспансии, которую OR вела до 2020 года). «Помимо капитальных затрат на открытие новых магазинов, требовались значительные инвестиции в запасы, нужно было наполнить магазин, заказать будущие коллекции для него и пр. Соответственно, большие инвестиции в оборотный капитал съедали FCF. Далее компанию подкосил локдаун», — продолжает аналитик.
Чистый долг OR Group на конец 2021 года достиг 12,5 млрд рублей, то есть почти 150% от годовой выручки. Основные кредиторы — Промсвязьбанк, Сбербанк и ВТБ.
«На текущий момент погасить весь объем долга невозможно. Вероятнее всего, компания попытается преобразовать долг и договориться с основными кредиторами, или продаст бизнес, или объявит банкротство», — считает Иван Манаенко, директор аналитического департамента ИК «Велес Капитал».
Урок «Арифметики»
Как ни странно, часть денег компании может принести микрофинансовая организация. МКК «Арифметика» по итогам первого полугодия 2021 года в рейтинге «Эксперт РА» занимала среди российских МФО 11-е место по объему портфеля микрозаймов с показателем 2,9 млрд рублей. Платформа «Арифметика» в локдаун продолжала принимать платежи и оформлять займы дистанционно, говорит Титов. Доля в выручке от деятельности по выдаче займов в 2020 году превысила 25% (2,7 млрд рублей). В 2021 году выдача займов сократилась, и выручка от выдачи займов упала до 1,87 млрд рублей (данные РСБУ).
В конце 2021 года OR Group подписала соглашения о продаже 20% доли «Арифметики» канадской Navigator Acqusition Corp и планирует разместить акции на бирже в Торонто. Для этих целей «Арифметика» оценивается в $140-160 млн.
«OR Group может получить $28-32 млн. Часть средств, возможно, направят на погашение долга, часть — на развитие бизнеса», — считает Виктор Низов.
«Ситуация с OR Group не безнадежна, — рассуждает аналитик «Эксперт РА» Анна Кертанова. — После дефолта по облигациям БО-07 компания выплатила купоны по облигациям 001р-03 и 002р-02». По мнению Кертановой, в текущей ситуации все средства от сделки с «Арифметикой» следует направить на погашение долгов. «И хотя покрыть полностью долг средств не хватит, по большому счету это и не требуется. Нужны как минимум средства по выплатам долгов в 2022 году», — говорит эксперт.
Тем более что OR Group начала разрабатывать программу реструктуризации долгового портфеля с консультантом — инвестиционной компанией Proxima Capital Group. Проект реструктуризации долгов подразумевает продление действующих кредитных линий и разработку вариантов по изменению условий погашения облигационных займов «дочки» группы — ООО «ОР». Сейчас на Московской бирже в обращении восемь выпусков облигаций: общий объем с учетом прошедших оферт и амортизаций составляет 4,75 млрд рублей.
Источником новости является сайт RuCompromat.
Если Вас заинтересовала новость:
- Ниже на странице вы можете видеть взаимосвязанные статьи (при их наличии).
- Обратите внимание на ссылки, имеющиеся в статье, за ними содержится дополнительная информация.
- Воспользуйтесь поиском на сайте для получения дополнительных материалов по интересующей вас теме.
«Обувь Рф» сбежала босой
Компания OR Group (до этого ГК «Обувь Рф») со главным офисом в городе Новосибирске управляет общегосударственной розничной обувной сетью из 727 магазинов в 303 городах Рф. Магазины работают под брендами Westfalika, Rossita, Lisette, Emilia Estra и «Пешеход». Торговая компания развивает бренды обуви и одежки для активного стиля жизни S-tep, all.go и Snow Guard и маркетплейс westfalika.ru, обладает 2-мя обувными фабриками. Размер организованной неаудированной выручки OR Group за 2021 год уменьшился на двадцать один процент — до 8,568 миллиардов рублей.
Как развивался бизнес компании и почему преуспевающий торговая компания не сумел затушить долги?
Германский след
Обувной бизнес семьи Титовых основал отец Антона Титова Михаил. Бывший военный (полковник припаса) в 1993 году начал с реализации германской обуви. 1-ые продавцы были из города Порта-Вестфалика, так родилось заглавие компании — «Сибирская обувная компания «Вестфалика». Германские партнеры посодействовали с открытием маленький предприятия в городе Новосибирске. Это было предприятие полного промышленного цикла, фабрика сама производила все комплектующие — стельки, подошвы, каблуки и колодки. В период кризисного положения дел 1998 года бизнес Титова-старшего выстрелил — отечественная продукция оказалась в два раза дешевле китайской. Позднее «Вестфалика» приросла и меховым созданием: там шили овчинные подкладки для обуви и шубы по договору. Этим направлением занималась мама Антона Титова, Лидия.
Обувь предприятия продавали свыше 100 франчайзи «Вестфалики». Сначала двухтысячных фабрика выпускала 1 млн пар обуви в год, а оборот составлял примерно 1 миллиардов рублей.
«Создание было маленькое, но вызывало почтение», — делится собственник российской обувной компании, который пожелал остаться неназванным.
В 2003 году Титов-старший решил идти в политику. Он баллотировался претендентом на пост руководителя Новосибирского региона от компартии. Выборы Михаил Титов проиграл, а позднее отошел от дел в обувном бизнесе.
Розничный подход
Титов-младший пришел на предприятие в семнадцать лет, в 1997 году, сразу он поступил на факультет межгосударственных связей Новосибирского муниципального технического института. «Я увеличился на фабрике отца. Поначалу просто подрабатывал на конвейере, позднее в кабинете помогал с переводами деловых встреч. Школа у меня была языковая — учил британский и германский. Работал во внешнеэкономическом отделе компании, отвечал за вcе, что было соединено с поставками: оборудование, сырье и материалы», — ведает Антон Титов.
К началу двухтысячных прибыльность производства стала понижаться, притом усилилась конкурентность со стороны китайских производителей, а вот ретейл в Российской Федерации развивался быстро. «Шла консолидация на рынках мобильной связи, электроники и бытовой техники, — вспоминает Титов. — Естественно, обувной рынок отставал. Было разумеется, что в отличие от промышленных и оптовых компаний в ретейле маржа вдвое выше. Притом был маленький входной порог: ставка аренды 300 рублей за квадратный метр, а требования к магазинам малые». Задумка Титова-младшего была сделать крупнейшую в Российской Федерации мультибрендовую розничную сеть на примере германской Deichmann либо китайской Belle, развивающ?? несколько брендов различных ценовых категорий.
В 2003 году Титов-младший ушел с компании отца и основал свой бизнес — организацию «Обувь Рф». Она начала развивать ритейлера «Вестфалика». За 1-ый год было открыто 5 магазинов в городе Новосибирске. Продукт закупался как с компании отца, так и у посторониих поставщиков. В 2004 году выручка составила 207 миллионов рублей.
Равномерно росло и число брендов «Обуви Рф» — в 2006 году в городе Томск открылся 1-ый магазин сети «Пешеход». Проект думал как дискаунтер. В 2007 году возник элитный Emilia Estra.
Титов вначале интенсивно развивал «Обувь Рф» на заемные средства. 1-ый кредит — 50 миллионов рублей — он взял в 2005 году, благодаря вливанию сеть к 2008 году выросла с 38 до 100 магазинов.
Рост компании шел и за счет соглашений M&A: в 2004 году «Обувь Рф» купила сеть «РосОбувьТорг» (позднее «Вестфалика»), в 2014-м — обувную компанию «Россита» (сети Rossita и Lisette).
Одной из основных вопросов российского обувного рынка в те времена была его непрозрачность. Организованной розницы было незначительно. Обувь в главном продавалась всерую на рынках, и затащить клиента в магазин было неувязкой, вспоминает при условии конфиденциальности собственник большой обувной сети.
Башмаки в кредит и лопаты
В 2006 году на мероприятии по ретейлу, которую проводил Институт Адама Смита, Титов услышал выступления уполномоченных лиц «Евросети», рассказывавш?? об итогах продаж телефонов в кредит. Предприниматель был так впечатлен, что решил повторить данный шаг.
Продавать обувь в кредит «Обувь Рф» начала с 2007 года. «У нас в Сибири тогда телефон можно было за 1500 рублей приобрести, а сапоги на меху стоили 5000 рублей. Однако если без телефона на улицу в зимнюю пору выйти можно, то сделать это без сапог очень затруднительно. Мысль обуви в кредит обязана была сработать», — вспоминает Антон Титов. Партнерский банк найти было тяжело — никто из банкиров не веровал в кредиты на обувь. Рискнуть решил «Российский эталон». Однако покупатели задумку оценили: в следующем году «Обувь Рф» продала в кредит обуви на 130 миллионов рублей.
Нестандартной для обувного ретейла тогда стала еще одна мысль Титова — расширить ассортимент сопровождающими продуктами. Осенью «Обувь Рф» ввела в ассортимент «Человека» садовые лопаты, также крышки для консервации заготовок, в зимнюю пору возникли валенки. Партизанский маркетинг работал, и в 2007 году выручка группы превысила 1,23 миллиардов рублей.
Из ретейла в деньги
На момент кризиса 2008 года у «Обуви Рф» были в обращении векселя на 700 миллионов рублей. К осени финансисты попросили их купить, вспоминает Антон Титов. На оплату пошла вся осенняя выручка. «Обуви Рф» пришлось ужаться — в 2008 году компания освободила от должности третья часть из 1600 человек персонала, закрыла 30 больше чем из 100 магазинов. Тормознуло и создание обуви на фабрике отца в городе Новосибирске. Заказы стали располагать в КНР.
Однако рос спрос на услугу «обувь в кредит», гласит Титов. При этом, во время кризиса покупатели воспользовались ею, чтоб приобрести не доп, а всего одну пару обуви. В 2009 году Титов решил кредитовать собственных покупателей без помощи других и предложил им брать продукты в рассрочку. Решение оказалось выигрышным: в 2009-м рынок Российской Федерации обуви провалился на 25–тридцать процентов, а выручка «Обуви Рф» снизилась в рублях только на восемнадцать процентов.
При рассрочке клиент не платил комиссию, потому услуга рассрочки платежа от магазина практически вытеснила программку потребительского предоставления кредита от банков-партнеров. Объем реализованной продукции по рассрочке в 2011 году составил 622 миллионов рублей (двадцать восемь процентов от выручки), в 2012-м реализации в рассрочку составили уже 1,5 миллиардов рублей (сорок пять процентов), в 2013 году — 2,2 миллиардов рублей (сорок четыре процента).
Мир денежных сервисов все посильнее увлекал Титова. В январе 2015 года входящая в группу «Обувь Рф» небанковская финансовое учреждение (НКО) «Платежный эталон» получила лицензию ЦБ на реализацию банковских операций со средствами в рублях и зарубежной валюте. Посреди года компания запустила прием платежей и разработала свой процессинг. В марте группа начала выпускать карты банков «Математика MasterCard». Под брендом «Математика» соединили систему денежных сервисов для покупателей «Обуви Рф».
В 2016 году было организовано некоторое юридическое лицо МКК «Математика», которое специализировалось на выдаче валютных кредитов. Ставки по всем денежным продуктам «Обуви Рф» постоянно были ниже обыденных для рынка, убеждает Титов. Например, усреднённая ставка его компании с 2016 по 2020 год была около 200% годовых. Средневзвешенные ставки по рынку (данные «Эквифакс» и «Обуви Рф») за соответствующий временной отрезок — в два-2,5 раза выше (около 450% в год).
Это дало возможность сформировать клиентскую базу. «Клиентами были неизменные покупатели, которые уже воспользовались услугой рассрочки платежа на покупку и у каких была положительная информация о кредитных обязательствах. Это больше надежная и лояльная аудитория. Так как мы сходу работали в большей степени в секторе IL-кредитов (Installment-кредиты, выдаются на больше долгий срок. — Форбс), наш продукт прибыльно различался от главного на рынке в то время (PDL, кредиты до заработной платы) со ставкой порядка два процента в день», — гласит Титов.
IPO по нижней планке
Параллельно долги самой компании росли. По данным МСФО, в 2013 году общий долг «Обуви Рф» увеличился на шестьдесят три процента, до 2,56 миллиардов рублей, соотношение незапятнанного долга к EBITDA составило 2,36. С начала 2014 года «Обувь Рф» прирастила портфель банковских займов еще на 1,8 миллиардов рублей, а в сентябре расположила облигационный кредит на 1 миллиардов рублей. На конец 2014 года общий долг компании возрос до 5,4 миллиардов рублей.
Требовались средства, и Антон Титов решил идти на биржу. 1-ая попытка была предпринята еще в 2013 году, была даже зарегистрирована дополнительная эмиссия на двадцать пять процентов. Однако сделку пришлось отложить из-за кризисного периода 2014 года. «Мы рассчитывали на средства зарубежных финансистов, но они возвратились только к 2017 году», — вспоминает Антон Титов. В октябре 2017 года «Обувь Рф» первой в числе российских фешен-торговых компаний провела IPO на ММВБ, в процессе которого завлекла приблизительно 6 миллиардов рублей. Средства от финансистов были необходимы компании, чтоб прирастить розничную сеть, развивать дистрибуцию, также отчасти расплатиться по долгам.
Расположение прошло по нижней границе ценового спектра — около 140 рублей за акцию. Сама «Обувь Рф» подразумевала привлечь от 6,5 миллиардов до 7,9 миллиардов рублей. «Для компании сделка все равно была успешной, мы соображали, что для биржи мы просто малая компания, поэтому и был дисконт», — объясняет Титов.
На момент IPO у группы «Обувь Рф» было чуток свыше пятиста магазинов (113 по франшизе) в 140 городах Рф, компания называла себя «лидером среднеценового сектора обувного рынка» государства.
Средства от IPO посодействовали: ритейлер выросла практически вдвое — до 908 магазинов в 2019 году (включая франчайзинг — 172) в 370 российских городах. Выручка в 2019 году составила наивысшие 13,7 миллиардов рублей.
Развивались и денежные сервисы. Выручка от направления по выдаче валютных кредитов составляла 2,1 миллиардов рублей (около пятнадцати процентов от общей выручки).
«Мы утратили половину трафика»
Эпидемия стала переломным моментом. «Для нас каждый кризис был трудным, но после 2008 и 2014 годов спрос и доходы граждан России восстанавливались достаточно стремительно. В первой половине 2020 года произошло то, чего не было никогда: государства закрылись, магазины закрылись, люди посиживали дома — тормознуло все. Страшнее было только то, что когда все в конце концов раскрылось, покупатели в офлайн-магазины не возвратились. Мы утратили чуть не половину трафика», — гласит Титов.
В конце 2020 года предприниматель объявил ребрендинг: «Обувь Рф» сменила имя и стала всепригодным торговой компанией OR Group. «Компания будет развивать новую бизнес-модель: трансформировать розницу в онлайн, развивать магазины Westfalika как магазины всепригодной торговли, расширять проект с ПВЗ», — говорил при общении с журналистами Антов Титов.
Что из данного вышло? Опрошенные Форбс соперники OR Group перечисляют трудности, с которыми столкнулась сеть: магазины устаревшие, «смотрятся удивительно» и «кое-чем напоминают сельпо», ассортимент широкий и не так чтобы обычный для магазинов обуви — одежка, девайсы, продукты для дома, маленькая кухонная техника, бижутерия и косметика. «Наши покупатели — это на восемьдесят процентов дамы, ассортимент подобран под них», — не согласен Титов.
Из 280 отзывов на Westfalika на интернет-ресурсе otzovik.com 180 очень нехорошие (один из 5 вероятных баллов). «Почетаемые обладатели этого магазина, подскажите: нам что, на ноги нужно чайники, сковородки, игрушки надевать?! Где высококачественная обувь?» — спрашивают клиенты компании.
«Сочетание розничной торговли и микрофинансового бизнеса безизбежно сформировывает целый ряд дисбалансов в политике цен и оказывает отрицательное влияние на качество сервиса, из-за чего компания равномерно теряла клиентов, которые не заинтересованы в рассрочке и ассоциируют цены с иными торговыми компаниями», — анализирует генеральный директор «Infoline-Аналитика» Михаил Бурмистров. Согласно его убеждению, расширение ассортимента смотрелось симпатичным решением, но бесконтрольное и лишнее дополнение ассортиментной матрицы некомплементарными обуви продуктами практически привело к еще большему размыванию позиционирования сети и сокращению продаж обуви.
Главным возрастающим каналом на рынке обуви и одежки на данный момент являются маркетплейсы — Вайлдбериз, Ozon, AliExpress, «Yandex.Маркет», Lamoda), их доля на рынке online-продаж fashion (с учетом международного сектора) в 2021 году увеличилась на 7 п. п., до шестьдесят один процент (данные Infoline).
«Для офлайн-торговых компаний главная возможность роста бизнеса и сохранения конкурентоспособности связана с увеличением лояльности клиентов к своим маркам и розничным магазинам, повышением числа пользователей программ для телефона и программ лояльности. При всем этом попытки построения категорийных маркетплейсов в fashion, таковых как Westfalika, обречены на беду, в связи с тем, что соперничать с наикрупнейшими мультикатегорийными игроками может только Lamoda», — считает Бурмистров.
«Затушить весь размер долга нереально»
3 февраля OR Group сказала о дефолте по выпуску облигаций БО-07. Торговая компания расположил их в 2017 году на ММВБ. На протяжении 3-х лет OR Group гасила кредит, выплатив 408 миллионов рублей. Оставшуюся сумму, 592 миллионов рублей, компания обязана была затушить 20 января, но у OR Group не хватило средств. Торговая компания объяснил это «сложный положением дел на рынке облигаций» и большими платежами по иным облигационным выпускам в конце 2021 года.
Возможность краха по облигациям OR Group была усилена рядом причин, анализирует специалист по облигациям Invest Heroes Виктор Низов. В 2021 году группа совершала новые и новые выпуски облигаций, при этом каждый последующий выпуск — на наименьший размер и под огромную ставку. Притом с 2018 года вольный валютный поток (FCF) у компании отрицательный (это следствие активной экспансии, которую OR вела до 2020 года). «Кроме серьезных издержек на открытие новых магазинов, требовались существенные вложения в припасы, необходимо было наполнить магазин, заказать будущие коллекции для него и пр. Следовательно, огромные вложения в обратный капитал съедали FCF. Дальше компанию подкосил локдаун», — не прекращает специалист.
Незапятнанный долг OR Group на конец 2021 года достиг 12,5 миллиардов рублей, другими словами практически 150% от годовой выручки. Главные кредиторы — Промсвязьбанк, Сберегательный банк и ВТБ.
«В настоящее время затушить весь размер долга нереально. Скорее всего, компания попробует конвертировать долг и условиться с главными займодателями, либо продаст бизнес, либо объявит банкротство», — считает Иван Манаенко, руководитель аналитического департамента ИК «Велес Капитал».
Урок «Математики»
Как ни удивительно, часть средств компании может принести микрокредитная компания. МКК «Математика» по результатам первых шести месяцев 2021 года в рейтинговом списке «Специалист РА» занимала в числе российских МФО 11-е место по размеру ранца микрозаймов с показателем 2,9 миллиардов рублей. Площадка «Математика» в локдаун продолжала принимать платежи и оформлять кредиты удаленно, гласит Титов. Доля в выручке от работе по выдаче кредитов в 2020 году превысила двадцать пять процентов (2,7 миллиардов рублей). В 2021 году выдача кредитов уменьшилась, и выручка от выдачи кредитов свалилась до 1,87 миллиардов рублей (данные РСБУ).
В конце 2021 года OR Group подписала соглашения о продаже двадцать процентов толики «Математики» канадской Navigator Acqusition Corp и планирует расположить акции на бирже в Торонто. Для данных задач «Математика» оценивается в $140-160 млн.
«OR Group может получить $28-32 млн. Часть средств, может быть, направят на возврат задолженности, часть — на развитие бизнеса», — считает Виктор Низов.
«Положение с OR Group не безвыходна, — анализирует специалист «Специалист РА» Анна Кертанова. — После краха по облигациям БО-07 компания выплатила купоны по облигациям 001р-03 и 002р-02». Как считают Кертановой, в текущей ситуации все средства от сделки с «Математикой» следует навести на уплата задолженностей. «И однако покрыть всецело долг средств не хватит, по сути это и не требуется. Необходимы по меньшей мере средства по выплатам долгов в 2022 году», — гласит специалист.
Тем паче что OR Group начала разрабатывать программку реструктуризации долгового ранца с специалистом — инвестиционной компанией Proxima Capital Group. Проект реструктуризации долгов предполагает продление работающих кредитных линий и разработку вариантов по изменению критерий погашения облигационных кредитов «дочки» группы — ООО «ОР». На данный момент на ММВБ в обращении 8 выпусков облигаций: общий размер с учетом прошедших оферт и амортизаций составляет 4,75 миллиардов рублей.
